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美国经济扩张下的暗流


来源: 《财经》杂志   作者:   发布时间:2017-02-24

  低通胀和低利率,市场庞大的流动性,使得美国经济将以合理速度扩张。也因此,美联储今年的加息时间表也变得重要

  《财经》特派记者 金焱 发自华盛顿 苏琦/编辑

  在道琼斯指数1月下旬首次收于20000点上方后,2月13日,更能代表大盘的标准普尔500指数市值历史上首次突破20万亿美元大关。2月14日,道指、标准普尔500和纳斯达克连续第四个交易日创下历史收盘新高,标普500指数收盘上涨0.4%,报2337.58点;道琼斯工业平均指数上涨0.5%,报收于20504.41点;纳斯达克综合指数上涨0.3%,报收于5782.57点。美国股指连创纪录高位,大多数上市股票几乎每天都在上涨。

  是什么激励市场持续走强?投资者认为是特朗普概念的推动力使然,从减税、放宽监管到增加基建开支等一系列政策前景,给市场以相当乐观的预期;另一种观点则坚信,起作用的最终还是经济基本面。

  在情人节当天,美联储主席耶伦在特朗普就任以来的首次国会作证中,描述了美国经济的瑰丽前景。她指出最近几个月就业在增长,近几年薪资增长加快,这进一步表明就业市场正在趋于紧俏。耶伦说,她和同事均预期经济会继续温和扩张,就业市场会进一步转强,通胀率也会逐渐朝着2%的目标回升。

  奥伦达投资管理有限公司首席投资策略师阿图罗·内托对《财经》记者说,现在很难基于经济基本面来作投资决定,因为市场受到特朗普行动的影响,基本面的因素不是绝对主导力量。问题是若要预测特朗普对市场今天有什么影响、明天又将有什么影响很难。我最担心特朗普政府政策的不确定性:那些政策是否真正能得以实施?它们会最终以怎样的形式出现?特朗普是否会改变主意?

  就政治而言,内托指出,我们很难有任何先见之明并适当地评估风险,有些风险我们可能现在依然浑然不觉,但在特朗普的冲动之下或某些不可预测的行为,比如一个推文,风险就会陡然上升。

  值得注意的是,自大衰退以来,这是人们第一次看到经济显著上行,而其背后既没有新的量化宽松进行推动,也未受助于美联储采取的激进行动。在形势一片喜人之际,资本市场还有多大上涨空间?买,买,买

  美股持续性走强出乎很多人的意料。

  2016年美国股市增长强劲,甚至人们预言的黑天鹅事件之一、特朗普的“意外”当选袭来都没能使股市风向转变。2016年11月9日美国大选结果出笼后,全球市场巨震,在美股未开盘交易的日间,虽然标普、道指等股指期货盘中一度触发5%的熔断机制,但风险情绪很快得到了平息,美股夜盘开盘反而高开高走,道指甚至收盘创新高,美债迅速下跌。

  到了2017年,迄今为止一些可能会催生股市大幅动荡的事件,也未能撼动股市的红火。1月31日,特朗普攻击几个美国的主要贸易伙伴国的汇率政策,谴责日本操纵汇率,批评德国、日本和中国让本币贬值,伤害到美国企业和消费者,令美国处于不利地位。当天,美股三大指数延续下挫态势,美元指数回落到100以下、黄金每盎司上涨到18美元,部分经济学家指出,这是特朗普的负面力量第一次在市场上显现。而资本的力量之所以选择此时释放信号,是因为各方对特朗普团队新政所产生效果感到愈发复杂难判。

  传统理论相信,政治环境会传导到资本市场,各派政治力量的博弈也必然以某种形式传导给市场。自特朗普上任以来,尽管他的各种政治言论和相关的政治事件惹来各种纷纷扰扰,越来越多的市场观察者声称股市回调不可避免,但美股只管一路上行。

  投资公司Rangeley Capital LLC创始人克里斯·德慕斯观察到更有趣的现象。他指出,标准普尔500指数基本上持续了40多个交易日单日涨跌幅不超过1%的纪录,这创造了历史上最长的平稳期。

  这个始自去年12月14日的平稳期会持续多久?一些投资者把美股的短期节点设定在一季度末。高盛首席美股策略师考斯汀预计,美国企业税率下调、海外现金汇回以及放松监管和财政刺激,可能有助于美股上涨。预计到一季度末标普500指数将升至2400点,但到年底前可能下降至2300点。

  穆迪首席经济学家马克·赞迪对《财经》记者说,股票投资者下注于特朗普政府会成功地实现为美国公司大幅减税,并大幅减少企业面对的监管,而放松监管会使金融机构、能源公司和电信公司的股票受益最多。

  更乐观的看法认为,美股变盘的日子可能要等到一年以后,因为新上任的特朗普继承下来的是前届政府的经济盛宴,新政策真正产生效力、发生影响需要等待一段时间。当然,这个前提是新上任的总统有足够的谨慎。

  赞迪认为,投资者把很多好消息都打了折扣,如果特朗普政府无法将愿景通过国会,失望情绪会促使投资者出局,市场随之回调。此外,如果特朗普政府大力隔离贸易边界,祭出限制移民的狠办法,这也可能导致投资者离场。

  内托相信,至少迄今为止牛市还未见顶。他说,通常牛市见顶时,一些趋势会变得明朗,但现在仍有很多迹象不明显。比如,市场上没有恐慌性的买卖或过度投机的迹象;股票市场基金的资本流入已经惊人地低,散户投资者显然还没有大量加入,进入新高点的股票数量仍健康,信用利差也相对保持收窄的态势。

  内托指出,市场信心高涨使并购交易健康发展。有数据显示,今年1月全球并购规模达2240亿美元,创2000年以来历年同月最高纪录。2016年全球并购交易总价值达到3.9万亿美元,虽然低于2015年的4.7万亿美元,但也是第三年创纪录之高。重要的是,并购未蹿升到大量井喷的地步。

  认为美股已经在积聚泡沫的投资者指出,目前标准普尔500指数平均市盈率已高达26倍,而历史平均水平是15倍-16倍。实际上类似的警示已持续了数月,美股仍没有掉头而下的迹象。加息背书

  美国经济的扬帆起航始自去年,到了2017年2月中旬,几乎所有的经济指标都让人振奋。美国经济的稳固程度一直被两个指标牵绊:就业和通胀。

  就业市场开始展示出久违的活力。美国劳工部的报告显示,截至2月11日当周,美国首次申领失业救济人数低于市场预期。较低的申请人数,呼应了就业市场的紧张状况,熟练和有经验人员的需求旺盛。申请人数接近记录低位;且低于30万人的状况已经持续了102周,创1970年以来最长时间。美联储主席耶伦指出,自2010年初金融危机过后的低谷以来,美国已创造了1600万个就业岗位。

  就业市场这边形势好转,美联储全力打拼的下一个目标就是通胀。美国劳工部2月15日公布的数据显示,在能源价格大幅回升的带动下,1月美国消费价格指数经季节调整环比上涨0.6%,是2013年2月以来最大涨幅;同比涨幅高达2.5%,是2012年3月以来最大涨幅。当月,涨幅最大的能源价格环比上涨4%,食品价格也上涨0.1%,这是美国食品价格七个月以来首次出现上涨。

  摩根大通一位不具名经济学家对《财经》记者指出,通胀压力实际已上升了相当长一段时间,很有可能就要进入更大的通胀压力区。

  更多的人开始担心,特朗普政策的可能性结果是,美国的通胀上升得更快,但美国经济不能获得实质性的增长。耶伦警告说,美国经济和财政政策在特朗普政府领导下,面对的路径并不确定。

  美联储副主席费舍尔表示,美联储正处于自己预期的利率路径上,就业市场走强和通胀上升合乎预期,薪资已经开始出现增长,增长较预期不远。费舍尔说,我们正迈向2%的通胀目标,同时将尽力避免高通胀。

  好消息是,美国工业在稳步复苏。2月16日费城联储发布的制造业指数创33年新高。今年2月费城联储制造业指数为43.3,连续七个月上升,创自1984年初以来新高。纽约联储公布的数据也是利好,2月制造业指数由6.5升至18.7,好过市场预期的6.8,指数升至超过两年以来最高。

  券商Amherst Pierpont Securities的首席经济学家斯蒂芬·斯坦利指出,如果现在就断言美国已处于30年多前里根竞选时所宣扬的“美国的清晨”那是夸大其辞,但制造工厂管理者显然在美国大选后对前景感觉很好。

  有经济学家对《财经》记者指出,目前美国的经济增长伴随着处于健康水平的银行借贷,这有点像上世纪80年代和90年代的经济扩张。目前的低通胀和低利率,市场有庞大的流动性,使得美国经济将以合理速度扩张。也因此,美联储今年的加息时间表也变得重要。

  在美国国内,消费者信心指数连续刷新历史高位、房地产市场持续复苏。截至2月12日,美国当周彭博消费者信心指数终值48.1,大于前值的47.2。今年1月美国新屋开工年化户数下降2.6%至124.6万户,仍高于预期的122.6万户,且1月营建许可增长4.6%,预示着未来新屋开工数会反弹。与此同时,全球经济逐渐复苏,通胀趋势明显。但值得注意的是,美国和全球经济都是从低增长走出来的周期性上升。

  美联储主席耶伦日前表示,联储将在未来几次货币政策例会上讨论是否再次加息。她认为,联储预计2017年或加息三次,最终目标是收缩资产负债表。市场的猜测是,美联储2017年的首次加息可能在3月实施,因为通胀指标已接近达成,即使不是3月,耶伦的鹰派观点暗示,市场今年加息最迟也会在年中完成。


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